“A río revuelto, ganancia de pescadores”, dice el refrán popular que muy posiblemente aplique al actual momento del mercado bursátil.
Revuelto, por la montaña rusa frenética que transitaron en las últimas semanas las bolsas del mundo por la propagación de la pandemia del coronavirus en casi todo el planeta, por sus efectos sanitarios y económicos -aún inconmensurables-, y por la consecuente reacción, con inéditos paquetes de estímulos monetarios -en varios capítulos- de los Gobiernos de los países centrales. De las peores caídas diarias desde el Crash de 1987, pasamos casi sin escalas, a las mayores ganancias semanales desde 1974 en los últimos días.
Con la volatilidad en máximos, y las cotizaciones en mínimos, muchos inversores perdieron fortunas en marzo cuando los mercados tocaron un piso (¿momentáneo?). Esto hizo que, casi al mismo tiempo, emergieran aquellos “pescadores”, con un marcado perfil arriesgado, quienes en medio de una incertidumbre extrema, sacaron provecho de la situación, envalentonados por buenas noticias en torno a la pandemia (meseta en niveles de contagios), más allá de que en el frente económico, la coyuntura siga siendo altamente preocupante. Ahora bien, con los mercados que casi siempre se adelantan a los sucesos de la economía, ¿lo peor ya pasó o, bien debemos enfrentarnos aún a nuevos mínimos históricos­? Analistas de Goldman Sachs advirtieron en los últimos días que el reciente entusiasmo de las bolsas no constituye en ningún caso un signo claro de que el sentimiento actual sea alcista, por más que en muy poco tiempo Wall Street pasó de un “bear market” (mercado bajista), a un teórico nuevo “bull market” (mercado alcista) en el Dow Jones. Este índice acumula un rebote cercano al 30% desde los mínimos de marzo. Cuando los mercados rebotan por encima del 20% desde sus mínimos se dice que técnicamente estamos ante el inicio de un “bull market”. Sin embargo, y basándonos en el argumento de los expertos de Goldman, la experiencia de crisis previas indican que lo normal es que asistamos a una recaída. Bien cierto también es que la irrupción de la crisis del Covid-19 hizo que el mercado se mantuviera alejado de toda lógica durante marzo, donde ni siquiera los activos de refugio, como el oro, pudieron escapar al pánico. OPORTUNIDADES EN EL MERCADO LOCAL Frente a este telón de fondo, irremediablemente condicionante para las acciones argentinas, las cuales además sufren por la especificidad de la crisis local y por los vaivenes de la dura renegociación de la deuda soberana, ¿existen oportunidades para que aprovechen los inversores, insistimos, con un perfil agresivo?, y en todo caso, ¿qué alternativas existen en el mercado local para huir del riesgo doméstico? merval trading.jpg Gráfico S&P Merval por TradingView ACCIONES ARGENTINAS Junto con el desplome de los mercados del mundo, el S&P Merval de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) se hundió en marzo más de 30%, pero comenzó abril con un semblante mucho más positivo: en lo que va del mes repunta 15%. “Creo que una parte del rebote que tuvieron las acciones argentinas fue impulsado por la suba del dólar y porque las tasas de interés en pesos están muy bajas”, explica a Ámbito Diego Martínez Burzaco, economista de Inversor Global. El especialista se refiere en particular a la tasa de la caución bursátil, que la semana pasada cayó debajo del 10%, lo que provocó que muchos inversores decidieran posicionarse en ciertas acciones. “No fue porque la perspectiva de corto plazo sea positiva. También hay una correlación entre la mayor expectativa de inflación hacia el futuro y cómo se han comportado los precios de las acciones”, agrega. Rafael Di Giorno, director de Proficio Investment, dijo, por su parte, que “la recuperación no fue otra cosa que compras de oportunidad por inversores que creen que estos valores son precios de compra. Desde ya que los precios descuentan escenarios malos por delante. Cuanto más se extiende la cuarentena, más caja queman las empresas y habrá que ver cómo se recuperan de este golpe a la economía”. Si se mide al índice S&P Merval en dólares, al tipo de cambio implícito, la realidad marca que se encuentra en uno de sus menores niveles de los últimos 30 años: 296 puntos. “Rara vez llegó a valer menos de 350 puntos. Recuerdo que en 2001 llegó a caer hasta los 80 puntos, pero se recuperó rápido y en poco más de un año perforó los 350, esa es una resistencia y hoy está por debajo de ese nivel”, remarca José Bano, gerente de Inversiones en InvertirOnline. Desde ese punto de vista, las acciones argentinas contemplarían un punto de entrada, pero existen para los expertos al menos otros dos motivos por los cuales aquella afirmación se pone fuertemente en discusión. “Hoy hay dos factores absolutamente exógenos para las empresas argentinas que meten muchísimo ruido: la crisis global del coronavirus y la renegociación de la deuda argentina”, sostiene Bano. De hecho en lo referido al segundo punto, las próximas semanas serán cruciales en la definición del curso que seguirá la resolución de la deuda bajo legislación internacional, como continuación a la postergación de pagos de los vencimientos de capital e intereses de la deuda en moneda extranjera bajo legislación local. El 22 de abril vencen cupones de intereses de esa categoría de deuda que suman unos u$s500 millones, recordó un informe de la consulta de Daniel Marx, Quantum Finanzas. Con mucha prudencia, los analistas sugirieron, no sin algunos reparos, ciertas acciones argentinas, específicamente para aquellos que tengan una mirada de largo plazo y cuenten con bastante tolerancia al riesgo. Di Giorno menciona a las entidades financieras del panel líder Banco Macro (BMA), BBVA (BBAR) y Grupo Financiero Galicia (GGAL) que, “a pesar del mal año que van a tener, cotizan a precios muy deteriorados”. Martinez Burzaco, por su parte, cree que para el actual contexto de “mucho pesimismo económico, una situación muy delicada y la expectativa de aceleración de la inflación”, la sugerencia es tener un cierto posicionamiento en algunas acciones del sector industrial, “que ya tienen los fierros para una eventual recuperación, como la productoria de aluminio Aluar (ALUA), Ternium (TXAR), o Mirgor (MIRG)-opera en el panel general-, siempre con una visión de riesgo y de largo plazo”. CEDEARS DE EMPRESAS EXTRANJERAS Ante el difícil e incierto contexto, los especialistas son más proclives a sugerir una alternativa a las acciones argentinas, dentro del segmento de renta variable: los Cedears o Certificados de Depósito Argentinos, que representan a compañías del exterior, y por ende, no están escapan al riesgo doméstico. “Hoy estamos viendo con un poquito más de cariño a los Cedears, que vienen creciendo en volumen operado durante los últimos meses”, afirma el economista de Invertironline. Más allá de que ayudó la aparición de nuevos Cedears, como por ejemplo de Petrobras (PBR) y Tenaris (TEN), que anteriormente operaban como acciones en el S&P Merval, hay factores que explican el mayor interés inversor en estos instrumentos, como la compleja situación local y la performance propia de empresas extranjeras, que si bien la están pasando mal, la perspectiva de recuperación puede ser mejor en EEUU, con cuatro paquetes de medidas con billones de dólares cada uno, puntualiza Bano. Tras anotar mayoría de bajas durante marzo, los Cedears se han recuperado con fuerza en abril, y en algunos casos acumulan subas mensuales de hasta el 25%, como es el caso de Amazon (AMZN). En primer lugar, fueron apuntalados por la suba de los mercados de Wall Street, pero además por el fuerte avance del dólar “contado con liqui”, que llegó a operar por encima de los $95 el último miércoles. cedears marzo.png De cara a lo que viene, el mercado afina la mirada en este segmento sobre empresas que se verían beneficiadas en la pandemia, comenta el analista financiero Mauro Cognetta, quien además sugiere ir comprando de a tandas y no entrar con todo el capital de una vez. Y algo fundamental para la elección de estos instrumentos, más allá de cualquier coyuntura: se debe tener muy en cuenta su liquidez, tanto el monto negociado diario (preferentemente por encima de $10 millones), como también la cantidad de operaciones (que sean mayor a 100 por rueda), subraya Cognetta. “Se espera que haya sectores que tengan menor demanda por un tiempo más prolongado, como ser los relacionados con la hotelería, la aeronavegación, los casinos, las cadenas de cines, y sectores que podrían beneficiarse de una mayor tendencia al aislamiento o a pasar una mayor cantidad de tiempo en casa”, coincide el director de Proficio. Entre estos últimos, destaca todo lo relacionado con la venta online, en la que “el líder indiscutible de la categoría es Amazon, que aprovechará la mayor propensión de los consumidores a evitar compras en amplios espacios comunes y a adquirir la mayor parte de sus consumos de forma online. Las cuarentenas hacen que mucha gente reacia al cambio de hábitos se familiarice con las opciones online y una vez probado muchas veces siguen operando de ese modo”. amazon cedear.jpg Gráfico del Cedear de Amazon por TradingView Martínez Burzaco suma desde el sector tecnológico a empresas que tienen muy poca deuda, como Microsoft (MSFT), Google (GOOGL), o Apple (AAPL). También recomienda a empresas del sector de consumo masivo, como Walmart (WMT), Procter & Gamble (PG) y Johnson & Johnson (JNJ). Además, “siempre soy partidario en este tipo de coyuntura de tener una exposición de al menos un 10% de la cartera en oro para tratar de tener cobertura. Creo que Barrick Gold (GOLD) ha ESTADO muy bien durante muchas semanas y el último jueves fue el corolario, con una suba de casi 7% en Wall Street”, remata. En medio de la carrera por la vacuna que combata al nuevo coronavirus y ante la extraordinaria demanda por insumos sanitarios, Di Giorno resalta del rubro farmacéutico a la droguería Abbot (ABT) y a 3M (MMM), que fabrica las mascarillas más avanzadas, por lo que “seguramente tengan un muy buen año”. De hecho, durante marzo el Cedear que lideró las subas, dentro de un mes mayormente negativo, fue el de la biotecnológica Gilead Sciences (GILD), que saltó un 21% (su fármaco experimental Remdesivir permite mejorar a dos tercios de pacientes graves por coronavirus). Por último, Bano aconseja los Cedears de Disney (DISN), que viene de alcanzar en su nueva plataforma, Disney Plus, los 50 millones de suscriptores en todo el mundo, superando el crecimiento de Netflix (NFLX). “Es una empresa que tuvo la capacidad de reinventarse: si bien pierde el negocio de las películas en cine o el de los parques por la coyuntura, se reconfiguró con todo lo que es online”, explica. Para un perfil de riesgo más agresivo, el gerente de Invertironline menciona al sector petrolero, ya que según su visión el precio del crudo deprimido tendrá un rebote. “Sugiero empresas como Petrobras (PBR), que de hecho ya ha subido un 30% en la última semana”, concluye. Datos para tener en cuenta sobre el volumen de los Cedears: Ocho empresas de las 176 que contaron con operaciones durante marzo pasado, explicaron dos tercios del volumen total negociado (casi $6.000 millones en todo el mes). De mayor a menor, las empresas líderes en cuanto a montos operados en el mes pasado fueron: Petrobras, Barrick Gold, Apple, McDonald"s, Walmart, Vale , Mercado Libre y Microsoft. Para completar el 85% del volumen total negociado en marzo, tenemos que sumar a Tenaris, Coca-Cola, Google, Amazon, Disney, Tesla, Citi y Globant, según datos del analista Mauro Cognetta.